Ставки финансирования: что на самом деле говорят бессрочные фьючерсы

Как устроен платёж

Когда перпетуал торгуется выше спота, ставка положительная и лонги платят шортам. Когда ниже спота, ставка отрицательная и шорты платят лонгам. Биржа себе ничего не берёт. Платёж существует лишь для того, чтобы держать переполненную сторону чуть дороже, что подталкивает цену контракта обратно к споту.

Ставки указываются за интервал, а не за год, и именно тут люди ошибаются в масштабе. 0,01 процента каждые восемь часов звучит как ничто. Платя трижды в день, получаем около 11 процентов годовых, а в сильном бычьем рынке ставки неделями стоят намного выше.

О чём говорит знак

• Положительная и умеренная, скажем ниже 0,01 процента: нормальные условия. Желающих быть в лонге чуть больше, чем в шорте, и это состояние покоя большинства криптовалютных рынков.
• Сильно положительная, в несколько раз выше обычного уровня и держится: плечо нагромоздилось на стороне лонгов. Эти позиции платят за то, чтобы оставаться открытыми, и резкое движение вниз выбивает слабейших из них. Так начинаются лонг-сквизы.
• Отрицательная: шорты платят лонгам, что обычно бывает после жёсткой распродажи, когда все разом стали медведями. Глубоко отрицательный фандинг исторически кучковался около локальных днищ, хотя никогда достаточно надёжно, чтобы торговать по нему одному.

Используем как индикатор настроений

Фандинг это данные о позиционировании, а не сигнал. Четыре способа читать его, не превращая в прогноз:

• Сравнивайте с его собственной историей, а не с нулём. Что для одного актива экстремум, для другого норма, поэтому смотрите, где ставка относительно последних месяцев.
• Проверьте, как долго она держится высокой. Одно высокое значение значит мало. Неделя высокого фандинга означает, что множество плечевых позиций накапливали издержки, и эта толпа редеет по мере удорожания.
• Читайте вместе с открытым интересом. Рост цены при растущем открытом интересе и растущем фандинге это переполненное плечевое движение. Рост цены при падающем открытом интересе это закрытие шортов, которое ведёт себя иначе.
• Никогда не торгуйте экстремальный фандинг сам по себе. Переполненность не значит неправоту, и переполненный тренд может оставаться таким долго. Он говорит, как будет выглядеть падение, если движение сломается, а не что оно сломается.

Три практических применения

1. Заложить как стоимость удержания

Прежде чем открывать плечевую позицию, которую вы намерены держать днями, посчитайте, во что обойдётся фандинг за это окно по текущей ставке. На лонге сквозь сильный аптренд счёт может тихо съесть заметную долю прибыли, и это та издержка, которую трейдеры чаще всего забывают включить в план.

2. Читать перегруженность до сквиза

Когда фандинг днями сильно положительный, а открытый интерес высок, у резкого разворота есть топливо, потому что ликвидации идут каскадом. Это не говорит когда. Это говорит уменьшить размер и ставить стопы туда, где каскад не сметёт их мимоходом.

3. Кэш-энд-кэрри, коротко

Держать спот и шортить против него перпетуал оставляет вас нейтральным по цене, пока вы собираете фандинг при положительной ставке. Институционалы делают это в масштабе. Это не бесплатные деньги: риск биржи, риск ликвидации короткой ноги при плохом управлении маржой и уход ставок в минус способны развернуть сделку.

Что идёт не так

• Считать высокий фандинг сигналом на шорт. Множество сильных трендов шли неделями с фандингом на потолке, ликвидируя всех, кто рано пошёл против.
• Забывать, что он начисляется, пока вы спите. Фандинг списывается по расписанию независимо от того, идёт ли позиция в вашу сторону, а позиция через выходные платит шесть раз.
• Сравнивать ставки между биржами, не проверив интервал. Где-то расчёт каждые восемь часов, где-то каждые четыре, где-то ежечасно. Заголовочная цифра ничего не значит, пока вы не знаете, как часто её списывают.
• Брать плечо под вход, а не под счёт за фандинг. Позиция, верная по направлению, после недели платы за удержание всё равно может выйти в ноль.

Следить за ставками, не живя на странице фандинга

Фандинг смещается вместе с позиционированием, а позиционирование смещается быстрее всего именно в те движения, за которыми вы вряд ли наблюдаете. Ценовые и индикаторные оповещения по вашим активам дают то же раннее предупреждение о базовом движении, которое и двигает ставку. TradeSlayers присылает их в WhatsApp, а это место получше закрытой вкладки браузера.

К чему это приводит

Фандинг это сразу две вещи: текущая издержка любой плечевой позиции и публичная мера того, насколько односторонним стал рынок. Закладывайте эту стоимость в любую сделку, которую планируете держать, читайте экстремумы как описание риска, а не как сигнал тайминга, и проверяйте интервал расчёта, прежде чем что-то сравнивать.

Часто задаваемые вопросы