两家交易所对同一种币显示不同价格。在便宜的一家买入，在贵的一家卖出，赚走差价。这是最直观的交易想法，而多数尝试者亏钱的原因在于，这个直观版本遗漏了所有真正重要的东西。
本文涵盖加密市场中仍然有效的套利形式、悄悄吞掉价差的成本，以及如何识别那些「存在自有其理由」的价差。
价差为何会存在
在一个转账即时且没有摩擦的市场里，套利会立刻抹平价差，任何差价都无法持续。加密市场不是这样的市场。
在交易所之间转移资产既费时又费钱。提币可能被暂停。有些平台限制特定司法辖区。法币通道很慢。这些摩擦中的每一项都会让价差得以存续，而一个长期存在的价差大小，通常正是衡量两家平台之间摩擦有多大的尺子。
这是首先需要内化的一条规则：大价差不是大机会，而是大障碍。
跨所套利
最经典的形式。同一资产，两家交易所，价格不同。
幼稚的执行方式是：在A所买入、提币、充值到B所、卖出。这几乎从来行不通。从买入到卖出之间，你在转账所需的全部时间里承担完整的市场风险，而这可能是几分钟也可能是几小时。如果在你的提币确认期间资产波动了5%，那2%的价差就毫无意义。
专业的执行方式完全避开转账。你在两家平台预先备好余额，在便宜的一家买入、同时在贵的一家卖出，之后再择机重新平衡。这消除了转账风险，但需要资金闲置在多家交易所。
在判定一个价差是否有利可图之前，必须计入的成本：
- 两边的吃单手续费，对散户账户而言可能各为0.1%
- 需要重新平衡那一端的提币费
- 滑点，它随着规模增大而增加，并且在更冷清的那家平台上更严重
- 买卖价差，因为你通常在两边都要吃掉盘口
把这些加总起来，0.4%的价差往往就是一笔亏损交易。
三角套利
在同一家交易所内部，三个交易对的定价可能互不一致。把资产A换成B、B换成C，再把C换回A，最后你手上的数量比开始时更多。
由于一切都发生在一家平台内，没有转账，也就没有转账风险。问题在于速度。这类定价错位只存在几分之一秒，会被拥有同机房部署基础设施的机器人抓走。手动尝试不可行，用散户级API连接加家庭宽带去尝试也好不了多少。
三角套利是真实存在的，对在那个层级运作的机构而言也确实盈利。但对多数个人来说，它是一个研究课题，而不是一套策略。
资金费率套利
这一类是个人真正能够参与的，也是散户套利资金实际流向的地方。
永续合约通过资金费率把自身价格锚定在现货附近。当永续价格高于现货时，多头向空头支付；低于现货时，空头向多头支付。
一笔delta中性的资金费率交易同时持有现货并以相同规模做空永续。价格波动相互抵消，而只要费率为正，你就能持续收取资金费。
在市场情绪强烈看涨的阶段，资金费率年化后可以达到相当高的两位数。对于一个没有方向性敞口的仓位来说，这是实实在在的收益。
可能出问题的地方：
- 资金费率转为负值。情绪反转，你从收钱变成付钱。这个仓位需要持续监控，不能一设了之。
- 空头腿被强平。如果现货在一家平台、空单在另一家，一波急涨可能在你来不及调拨保证金之前就把空单强平。保证金缓冲不是可选项。
- 交易所风险。你在平台上持有余额。这是加密史上单一最大的亏损来源，任何资金费收益都无法弥补一家交易所倒下。
期现套利
同一思路的交割合约版本。当季度合约相对现货存在溢价时，你买入现货并做空该合约。到期时两者收敛，你赚走这份溢价。
相较资金费率套利，它的优势在于确定性：溢价在入场时就已知，收敛日期也是固定的。劣势是资金会被锁定到到期日，而且年化回报通常低于资金费率的峰值水平。
基差在市场亢奋时扩大、在恐慌时收窄，这意味着最好的入场时机恰恰出现在所有人都看多的时候。
如何分辨陷阱与机会
在依据任何价差行动之前，先过一遍这份清单。
- 你真的能从便宜的那家平台把资产提出来吗？提币暂停是持续性折价最常见的解释。币之所以便宜，是因为它们被困住了。
- 订单簿深度够吗？屏幕上一个背后只有200美元深度的价格，并不是你能用规模成交的价格。
- 这家平台有真实的提币记录吗？确认其他用户正在正常把资金取出。
- 交易对是以同一种资产计价的吗？相对于一个正在脱锚的稳定币出现的折价，并不是折价。
- 全部成本是多少？在判定价差有利可图之前把每一笔费用写出来，而不是之后。
如果一个价差大得反常，而上述各项都无法解释，就假定自己漏掉了什么。这个假设为你省下的钱，会远多于它让你错过的。
资金、基础设施与诚实的预期
套利是一门低毛利、高周转的生意。单笔回报很小，因此盈利与否取决于能否以有意义的规模、在低成本下反复执行。
这对个人有几个直接后果。你需要把资金分散在多家平台，而这会成倍放大交易所风险。你需要散户成交量达不到的费率档位。而你的竞争对手，是整套运营都为此优化过的机构。
现实中适合个人的版本是资金费率交易和期现套利，那里的优势来自承担某种特定风险，而不是比别人更快。这两类值得学习。靠手工去追逐各交易所之间的现货价差，通常只是把时间和手续费换成一笔小额亏损。
税务与记录这一面
高频次的交易会带来一份让很多人措手不及的记录负担。视司法辖区而定，每一条腿都可能构成应税事件，而一个回报平平的策略，一年下来可能产生数千笔交易。
在开始之前就决定你打算如何记录，而不是等到申报季。各国规则差异很大，如果你打算做到任何规模，一位了解你所在辖区加密税务的专业人士值得这笔费用。